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veut vraiment que cela change au niveau structurel. 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précaution En outre il faudra saluer durant ce trimestre le retour à la croissance des profits pour la première fois après 8 trimestres consécutifs de baisse Ceci grâce aux financières avec une base exécrable au 3ème trimestre 2008 où toutes les quasi faillites de banques avaient eu lieu avec des pertes abyssales : 60Mds de $ dans le consensus pour des sociétés en partie disparues de la cote Merrill Lynch AIG Freddie Mac Fannie Mae et WachoviaLe deuxième trimestre a marqué le point d’inflexion dans les profitsLe 3ème trimestre marque le retour à la croissance des profitsEn excluant les financières les profits sont en baisse de 28% car les sociétés non financières ont subi la crise bien plus tard que les banques On peut s’attendre le retour à la croissance des profits pour le 4ème trimestre après seulement 4 trimestres de recul On ne peut pas exclure de bonnes surprises au 3ème trimestre car les secteurs les plus déprimés de l’énergie et des produits de base voient les prix grimper à toute allure depuis quelques mois L’informatique américaine omniprésente de par le monde n’arrête pas d’être revue à la hausse grâce aux bonnes perspectives affichées par les grands groupes Le secteur financier notamment semble avantageux et de nombreux investisseurs sont sous-pondérés dans les valeurs bancaires Il faut profiter des baisses pour renforcer les positions La sélection des titres est toujours largement basée sur la qualité des bilansLes révisions à la hausse l’emportent sur les baissesAlors que les révisions à la hausse l’emportent largement sur les révisions à la baisse aux Etats-Unis l’Europe vient tout juste de retrouver un ratio de 1 contre 15 aux USA Le Japon est à 13 Au final l’année 2009 qui devait être dans le rouge aux Etats-Unis à -5% tourne actuellement autour de 0 et sera probablement dans le vert grâce aux révisions positives L’Europe verra les profits baisser de 16% sur l’année ce qui n’est qu’un rattrapage par rapport aux Etats-Unis d’où la crise a commencé Le Japon qui avait vu ses profits plonger de plus de 80% en 2008 verra un léger mieux en 2009 (+31%) et surtout en 2010 Les bénéfices attendus pour 2010 ont été confortés par les résultats du 2ème trimestre et affichent un ratio Hausse/Baisse de 14 Compte tenu de la base faible en 2009 le rebond attendu est de 25% environ avec les secteurs cycliques qui viennent largement en tête Le même type de rebond est attendu en Europe et le MSCI World devrait progresser de 27% en profits Ces chiffres ont des probabilités sérieuses d’être atteints ou dépassés car la tendance de révisions à la hausse les conforteUn feu d’artifice de révisions à la hausse surtout aux Etats UnisDe très bons indicateurs macro économiques ont suiviLes bonnes nouvelles sur le plan macro économique n’ont pas tardé à émerger après les belles annonces de résultats Les PIB publiés ont été bien meilleurs qu’attendus légèrement négatif aux US légèrement positifs en France et en Allemagne avec l’Angleterre un peu en retardOn constate que l’appétit du risque revient à très grande vitesse Le taux zéro a mis en émoi les rentiers qui vont chercher de plus en plus loin un rendement amélioré Les obligations corporate ont été très recherchées et le rating B ou plus ne fait plus peur Le 21 Avril un  portefeuille obligataire entre A et BBB+ donnait un rendement de 530% pour une duration de 5 ans Aujourd’hui le même portefeuille donne un rendement de 380% Les spread ont retrouvé des niveaux « normaux » ce qui signifie que les entreprises de bonne qualité n’ont aucune difficulté à trouver du financement Le retour de l’appétit au risque est encore illustré par la chute vertigineuse de l’indice Vix de la frayeur qui affiche une moyenne de  24% de volatilité implicite pour le S&P alors qu’on était encore à 50% au mois de MarsLe PIB mondial est revu à la hausseNon seulement les bénéfices sont revus à la hausse mais les économistes revoient le PIB de plusieurspays vers le haut à commencer par la Chine et l’Inde La croissance mondiale en 2009 sera négative de 17% pour la première fois depuis que nous avons des statistiques en 1980 Les premières prévisions de 2010 font état d’une croissance de 3% qui s’améliore légèrement sur les derniers mois Il est indéniable que la Chine a joué un rôle prépondérant dans la stabilisation de l’économie mondiale et les pays émergents continueront de jouer le rôle de locomotive de la croissance Il faut noter que l’Eurozone est prévue fortement dans le rouge en 2009 avec -4% alors que les Etats-Unis seront aux alentours de -25% Malgré ces médiocres performances les profits se sont plutôt stabilisés car les sociétés ont réduit très fortement leur point mort et leur stocks La faible croissance de 2010 sera largement suffisante pour assurer une très belle profitabilité car les embauches risquent d’être reculées encore d’un an au moinsLes marchés restent largement sous évaluésEn pratique un gérant de portefeuille doit raisonner avec des probabilités intuitives pour divers scénarios Beaucoup de gérants  ont dit qu’ils reviendraient sur le marché une fois qu’il aurait retrouvé des tendances positives Certains sont en train d’attendre une éventuelle correction pour rentrer Le couple rendement/risque étant largement favorable aux actions Malgré le beau parcours des indices boursiers les modèles de valorisation n’indiquent aucun excès bien au contraireIl faut simplement mentionner que l’environnement des taux même les taux longs est très bas et qu’aujourd’hui le dividende dépasse souvent les taux d’intérêtUn  scénario «à la casse donne un cours objectif de 1194 points pour le S&P500 en supposant une hausse des taux longs à 4% Aux taux actuels le marché vaudrait 1350 points Si les taux se tendaient c’est que l’économie serait bien convalescente et les profits seront encore meilleurs C’est pour cela que la fourchette entre 1200 et 1350 points est un objectif réaliste pour le S&P500Un scénario similaire sur le marché européen montre que le DJ Stoxx peut s’apprécier de 25% mêmedans un scénario à la casse avec des taux à 4% Le marché européen rappelons-le reste très sensible à la croissance mondiale par les sociétés de biens d’équipement en Allemagne Suisse Suède…En conclusion provisoireMalgré tout ce qu’il vient d’ètre exposé : les placements dans les fonds monétaires restent très élevés malgré la rémunération très désavantageuse De nombreux investisseurs attendent une bonne occasion d’entrer dans des catégories de placement offrant un meilleur rendementPlus généralement les investisseurs sont beaucoup trop pessimistes La sévérité de la crise laisse augurer une très nette accélération du PIB A mesure que l’économie retrouvera des couleurs les liquidités disponibles (estimées entre 4000 et 8000 milliards de dollars) placées à un taux quasi nul aujourd’hui pourraient par la suite faire rebondir le marchéLe S&P 500 pourrait ainsi atteindre 1 250 à 1 350 points d’ici la fin de 2010 soit 20 à 30% de plus qu’aujourd’hui Toutes les conditions d’un marché haussier sont réunies: l’économie et les bénéfices ont fini de baisser la FED a mis en place des stimuli de croissance et les valorisations sont bassesDeux mois de rally puissant sur les plus bas de mars; deux mois de consolidation latérale; une belle sortie par le haut qui donne un incontestable signal de tendance primaire redevenue haussière nous en sommes là sur les marchés d’actions On pourrait dire que tout se déroule normalement classiquement comme dans les manuels Forte baisse vive reprise consolidation avec de petites phases de doute puis avance modérée mais confiante…L’on est parfois dans une de ces petites phases d’hésitation La pression acheteur reste forte mais la situation technique étant plutôt tendue dans le sens du sur achat le papier tourne change de mains sans grands écarts significatifs Dun point de vue technique et comportementalisteD’un point de vue technique l’événement le plus important du mois d’août au plan strictement boursier s’entend paraît être le retournement haussier des modèles techniques A la mi-août un signal d’achat fort et fiable a été selon les techniciens fourni Pour la petite histoire disons que la moyenne mobile des 50 jours est passée au-dessus de celle des 200; une formation en tête et épaules inversée a été complétée par le passage au-dessus de la ligne du cou; les oscillateurs de momentum et d’extension ont inscrits de nouveaux records A partir de là on a pu proclamer que les marchés étaient redevenus haussiers que la grande baisse était terminée Cela a permis le retour à une certaine confiance La sérénité se propage à nouveau sur les marchés Dès lors que le «bullmarket» est proclamé on se sent un peu plus rassuré Les comportements changent On est moins nerveux On accumule les jours de faiblesse On reste calme sur les nouvelles Les optimistes inconditionnels s’enhardissent les Cassandre battent en retraite Le comportement des opérateurs dans les bullmarkets est très différent de leur comportement dans les marchés baissiers En particulier la réticence à prendre des bénéfices est beaucoup plus grande tandis que l’envie d’acheter dans les creux empêche les véritables corrections Les phases dans lesquelles les marchés sont surachetés ne sont plus des opportunités de vendre Bien souvent ce sont des pièges Il suffit de dire que nous sommes dans un tel marché haussier et que de nouvelles règles de comportement s’appliquent La réserve d’acheteurs est grande car beaucoup de grandes maisons qui avaient très bien travaillé en 2008 grâce à leur prudence se trouvent maintenant sous-investies et elles sont obligées avec la proclamation du marché haussier de rentrer dans les marchés D’ores et déjà les spécialistes trouvent des similitudes avec le grand retournement haussier de 2002/2003 Cela leur permet d’affirmer que la probabilité pour que nous ne soyons qu’au début de mouvement est plus grande que celle que nous soyons à la fin Nous avons du temps devant nous et un bon potentiel  Goldman Sachs a donné le coup d’envoi du bullmarket en déclarant  «tous les ingrédients d’une hausse soutenue et soutenable sont là Les perspectives de résultats les valorisations les flux de capitaux »EN COMPLEMENT : Concensus BloombergLes prévisions des profits du consensus des analystes financiers de Bloomberg sur 12 mois à la fin mai 2009 ramenaient l’indice S&P500 à 1250 au 31 mai 2010 À ce niveau le marché américain (S&P500) se transigera à 163 fois ses profits ; soit la norme historique de 128 ans d’évaluationEn résumé une progression d’environ 3% par mois de l’indice pourrait être la juste progression fondamentale de l’indice entre le 31 mai 2009 et le 31 mai 20101000 points au 31 août 2009 serait en ligne avec une progression linéaireCOMMENTAIRE  PRECEDENT :     (cliquez sur le lien)Catégories: Articles connexes3 réponsesRétroliens9 inches, ?S. un dollar que l’on continue de stocker. the new Wallabies coach had never even met Mogg - who made his Wallabies debut off the bench against the 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