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veut vraiment que cela change au niveau structurel. 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subissant quelques ajustements de prĂ©caution En outre il faudra saluer durant ce trimestre le retour Ă  la croissance des profits pour la premiĂšre fois aprĂšs 8 trimestres consĂ©cutifs de baisse Ceci grĂące aux financiĂšres avec une base exĂ©crable au 3Ăšme trimestre 2008 oĂč toutes les quasi faillites de banques avaient eu lieu avec des pertes abyssales : 60Mds de $ dans le consensus pour des sociĂ©tĂ©s en partie disparues de la cote Merrill Lynch AIG Freddie Mac Fannie Mae et WachoviaLe deuxiĂšme trimestre a marquĂ© le point d’inflexion dans les profitsLe 3Ăšme trimestre marque le retour Ă  la croissance des profitsEn excluant les financiĂšres les profits sont en baisse de 28% car les sociĂ©tĂ©s non financiĂšres ont subi la crise bien plus tard que les banques On peut s’attendre le retour Ă  la croissance des profits pour le 4Ăšme trimestre aprĂšs seulement 4 trimestres de recul On ne peut pas exclure de bonnes surprises au 3Ăšme trimestre car les secteurs les plus dĂ©primĂ©s de l’énergie et des produits de base voient les prix grimper Ă  toute allure depuis quelques mois L’informatique amĂ©ricaine omniprĂ©sente de par le monde n’arrĂȘte pas d’ĂȘtre revue Ă  la hausse grĂące aux bonnes perspectives affichĂ©es par les grands groupes Le secteur financier notamment semble avantageux et de nombreux investisseurs sont sous-pondĂ©rĂ©s dans les valeurs bancaires Il faut profiter des baisses pour renforcer les positions La sĂ©lection des titres est toujours largement basĂ©e sur la qualitĂ© des bilansLes rĂ©visions Ă  la hausse l’emportent sur les baissesAlors que les rĂ©visions Ă  la hausse l’emportent largement sur les rĂ©visions Ă  la baisse aux Etats-Unis l’Europe vient tout juste de retrouver un ratio de 1 contre 15 aux USA Le Japon est Ă  13 Au final l’annĂ©e 2009 qui devait ĂȘtre dans le rouge aux Etats-Unis Ă  -5% tourne actuellement autour de 0 et sera probablement dans le vert grĂące aux rĂ©visions positives L’Europe verra les profits baisser de 16% sur l’annĂ©e ce qui n’est qu’un rattrapage par rapport aux Etats-Unis d’oĂč la crise a commencĂ© Le Japon qui avait vu ses profits plonger de plus de 80% en 2008 verra un lĂ©ger mieux en 2009 (+31%) et surtout en 2010 Les bĂ©nĂ©fices attendus pour 2010 ont Ă©tĂ© confortĂ©s par les rĂ©sultats du 2Ăšme trimestre et affichent un ratio Hausse/Baisse de 14 Compte tenu de la base faible en 2009 le rebond attendu est de 25% environ avec les secteurs cycliques qui viennent largement en tĂȘte Le mĂȘme type de rebond est attendu en Europe et le MSCI World devrait progresser de 27% en profits Ces chiffres ont des probabilitĂ©s sĂ©rieuses d’ĂȘtre atteints ou dĂ©passĂ©s car la tendance de rĂ©visions Ă  la hausse les conforteUn feu d’artifice de rĂ©visions Ă  la hausse surtout aux Etats UnisDe trĂšs bons indicateurs macro Ă©conomiques ont suiviLes bonnes nouvelles sur le plan macro Ă©conomique n’ont pas tardĂ© Ă  Ă©merger aprĂšs les belles annonces de rĂ©sultats Les PIB publiĂ©s ont Ă©tĂ© bien meilleurs qu’attendus lĂ©gĂšrement nĂ©gatif aux US lĂ©gĂšrement positifs en France et en Allemagne avec l’Angleterre un peu en retardOn constate que l’appĂ©tit du risque revient Ă  trĂšs grande vitesse Le taux zĂ©ro a mis en Ă©moi les rentiers qui vont chercher de plus en plus loin un rendement amĂ©liorĂ© Les obligations corporate ont Ă©tĂ© trĂšs recherchĂ©es et le rating B ou plus ne fait plus peur Le 21 Avril un  portefeuille obligataire entre A et BBB+ donnait un rendement de 530% pour une duration de 5 ans Aujourd’hui le mĂȘme portefeuille donne un rendement de 380% Les spread ont retrouvĂ© des niveaux « normaux » ce qui signifie que les entreprises de bonne qualitĂ© n’ont aucune difficultĂ© Ă  trouver du financement Le retour de l’appĂ©tit au risque est encore illustrĂ© par la chute vertigineuse de l’indice Vix de la frayeur qui affiche une moyenne de  24% de volatilitĂ© implicite pour le S&P alors qu’on Ă©tait encore Ă  50% au mois de MarsLe PIB mondial est revu Ă  la hausseNon seulement les bĂ©nĂ©fices sont revus Ă  la hausse mais les Ă©conomistes revoient le PIB de plusieurspays vers le haut Ă  commencer par la Chine et l’Inde La croissance mondiale en 2009 sera nĂ©gative de 17% pour la premiĂšre fois depuis que nous avons des statistiques en 1980 Les premiĂšres prĂ©visions de 2010 font Ă©tat d’une croissance de 3% qui s’amĂ©liore lĂ©gĂšrement sur les derniers mois Il est indĂ©niable que la Chine a jouĂ© un rĂŽle prĂ©pondĂ©rant dans la stabilisation de l’économie mondiale et les pays Ă©mergents continueront de jouer le rĂŽle de locomotive de la croissance Il faut noter que l’Eurozone est prĂ©vue fortement dans le rouge en 2009 avec -4% alors que les Etats-Unis seront aux alentours de -25% MalgrĂ© ces mĂ©diocres performances les profits se sont plutĂŽt stabilisĂ©s car les sociĂ©tĂ©s ont rĂ©duit trĂšs fortement leur point mort et leur stocks La faible croissance de 2010 sera largement suffisante pour assurer une trĂšs belle profitabilitĂ© car les embauches risquent d’ĂȘtre reculĂ©es encore d’un an au moinsLes marchĂ©s restent largement sous Ă©valuĂ©sEn pratique un gĂ©rant de portefeuille doit raisonner avec des probabilitĂ©s intuitives pour divers scĂ©narios Beaucoup de gĂ©rants  ont dit qu’ils reviendraient sur le marchĂ© une fois qu’il aurait retrouvĂ© des tendances positives Certains sont en train d’attendre une Ă©ventuelle correction pour rentrer Le couple rendement/risque Ă©tant largement favorable aux actions MalgrĂ© le beau parcours des indices boursiers les modĂšles de valorisation n’indiquent aucun excĂšs bien au contraireIl faut simplement mentionner que l’environnement des taux mĂȘme les taux longs est trĂšs bas et qu’aujourd’hui le dividende dĂ©passe souvent les taux d’intĂ©rĂȘtUn  scĂ©nario «à la casse donne un cours objectif de 1194 points pour le S&P500 en supposant une hausse des taux longs Ă  4% Aux taux actuels le marchĂ© vaudrait 1350 points Si les taux se tendaient c’est que l’économie serait bien convalescente et les profits seront encore meilleurs C’est pour cela que la fourchette entre 1200 et 1350 points est un objectif rĂ©aliste pour le S&P500Un scĂ©nario similaire sur le marchĂ© europĂ©en montre que le DJ Stoxx peut s’apprĂ©cier de 25% mĂȘmedans un scĂ©nario Ă  la casse avec des taux Ă  4% Le marchĂ© europĂ©en rappelons-le reste trĂšs sensible Ă  la croissance mondiale par les sociĂ©tĂ©s de biens d’équipement en Allemagne Suisse SuĂšde
En conclusion provisoireMalgrĂ© tout ce qu’il vient d’ùtre exposé : les placements dans les fonds monĂ©taires restent trĂšs Ă©levĂ©s malgrĂ© la rĂ©munĂ©ration trĂšs dĂ©savantageuse De nombreux investisseurs attendent une bonne occasion d’entrer dans des catĂ©gories de placement offrant un meilleur rendementPlus gĂ©nĂ©ralement les investisseurs sont beaucoup trop pessimistes La sĂ©vĂ©ritĂ© de la crise laisse augurer une trĂšs nette accĂ©lĂ©ration du PIB A mesure que l’économie retrouvera des couleurs les liquiditĂ©s disponibles (estimĂ©es entre 4000 et 8000 milliards de dollars) placĂ©es Ă  un taux quasi nul aujourd’hui pourraient par la suite faire rebondir le marchĂ©Le S&P 500 pourrait ainsi atteindre 1 250 Ă  1 350 points d’ici la fin de 2010 soit 20 Ă  30% de plus qu’aujourd’hui Toutes les conditions d’un marchĂ© haussier sont rĂ©unies: l’économie et les bĂ©nĂ©fices ont fini de baisser la FED a mis en place des stimuli de croissance et les valorisations sont bassesDeux mois de rally puissant sur les plus bas de mars; deux mois de consolidation latĂ©rale; une belle sortie par le haut qui donne un incontestable signal de tendance primaire redevenue haussiĂšre nous en sommes lĂ  sur les marchĂ©s d’actions On pourrait dire que tout se dĂ©roule normalement classiquement comme dans les manuels Forte baisse vive reprise consolidation avec de petites phases de doute puis avance modĂ©rĂ©e mais confiante
L’on est parfois dans une de ces petites phases d’hĂ©sitation La pression acheteur reste forte mais la situation technique Ă©tant plutĂŽt tendue dans le sens du sur achat le papier tourne change de mains sans grands Ă©carts significatifs Dun point de vue technique et comportementalisteD’un point de vue technique l’évĂ©nement le plus important du mois d’aoĂ»t au plan strictement boursier s’entend paraĂźt ĂȘtre le retournement haussier des modĂšles techniques A la mi-aoĂ»t un signal d’achat fort et fiable a Ă©tĂ© selon les techniciens fourni Pour la petite histoire disons que la moyenne mobile des 50 jours est passĂ©e au-dessus de celle des 200; une formation en tĂȘte et Ă©paules inversĂ©e a Ă©tĂ© complĂ©tĂ©e par le passage au-dessus de la ligne du cou; les oscillateurs de momentum et d’extension ont inscrits de nouveaux records A partir de lĂ  on a pu proclamer que les marchĂ©s Ă©taient redevenus haussiers que la grande baisse Ă©tait terminĂ©e Cela a permis le retour Ă  une certaine confiance La sĂ©rĂ©nitĂ© se propage Ă  nouveau sur les marchĂ©s DĂšs lors que le «bullmarket» est proclamĂ© on se sent un peu plus rassurĂ© Les comportements changent On est moins nerveux On accumule les jours de faiblesse On reste calme sur les nouvelles Les optimistes inconditionnels s’enhardissent les Cassandre battent en retraite Le comportement des opĂ©rateurs dans les bullmarkets est trĂšs diffĂ©rent de leur comportement dans les marchĂ©s baissiers En particulier la rĂ©ticence Ă  prendre des bĂ©nĂ©fices est beaucoup plus grande tandis que l’envie d’acheter dans les creux empĂȘche les vĂ©ritables corrections Les phases dans lesquelles les marchĂ©s sont surachetĂ©s ne sont plus des opportunitĂ©s de vendre Bien souvent ce sont des piĂšges Il suffit de dire que nous sommes dans un tel marchĂ© haussier et que de nouvelles rĂšgles de comportement s’appliquent La rĂ©serve d’acheteurs est grande car beaucoup de grandes maisons qui avaient trĂšs bien travaillĂ© en 2008 grĂące Ă  leur prudence se trouvent maintenant sous-investies et elles sont obligĂ©es avec la proclamation du marchĂ© haussier de rentrer dans les marchĂ©s D’ores et dĂ©jĂ  les spĂ©cialistes trouvent des similitudes avec le grand retournement haussier de 2002/2003 Cela leur permet d’affirmer que la probabilitĂ© pour que nous ne soyons qu’au dĂ©but de mouvement est plus grande que celle que nous soyons Ă  la fin Nous avons du temps devant nous et un bon potentiel  Goldman Sachs a donnĂ© le coup d’envoi du bullmarket en dĂ©clarant  «tous les ingrĂ©dients d’une hausse soutenue et soutenable sont lĂ  Les perspectives de rĂ©sultats les valorisations les flux de capitaux »EN COMPLEMENT : Concensus BloombergLes prĂ©visions des profits du consensus des analystes financiers de Bloomberg sur 12 mois Ă  la fin mai 2009 ramenaient l’indice S&P500 Ă  1250 au 31 mai 2010 À ce niveau le marchĂ© amĂ©ricain (S&P500) se transigera Ă  163 fois ses profits ; soit la norme historique de 128 ans d’évaluationEn rĂ©sumĂ© une progression d’environ 3% par mois de l’indice pourrait ĂȘtre la juste progression fondamentale de l’indice entre le 31 mai 2009 et le 31 mai 20101000 points au 31 aoĂ»t 2009 serait en ligne avec une progression linĂ©aireCOMMENTAIRE  PRECEDENT :     (cliquez sur le lien)CatĂ©gories: Articles connexes3 rĂ©ponsesRĂ©troliens9 inches, ?S. un dollar que l’on continue de stocker. the new Wallabies coach had never even met Mogg - who made his Wallabies debut off the bench against the British and Irish Lions last month - before this week. et souligné qu'il était favorable à leur audition par les missions parlementaires. assurant qu'il était possible de changer radicalement le système. coach Jake White was prepared to take a risk and "do different things" and "do things differently".
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